Как инвестировать на хаотичных рынках
Вопреки распространенному мнению, даже розничным инвесторам следует обращать внимание на волатильность
“Просто не обращайте на это внимания!” — совет, который дают розничным инвесторам, когда фондовые рынки сотрясаются, как это было со многими в последние несколько недель. Наблюдение за тем, как с трудом заработанные сбережения исчезают в мгновение ока, не способствует сохранению хладнокровия. Поэтому, наверняка, слышали что-то такое: “не проверяйте свой портфель, не подсчитывайте свои убытки и, самое главное, не решайте, что сейчас самое время пересмотреть всю свою инвестиционную стратегию. Просто подождите, пока шторм не уляжется и цены на акции продолжат свой долгий путь вверх”.
Поскольку это отговаривает нервных людей от панических продаж после сильного падения, такой совет является разумным, даже если инвестиционные платформы, распространяющие его, вряд ли действуют из альтруизма. “Главное — вовремя выйти на рынок, а не следить за его ходом” — эта мантра особенно привлекательна для тех, кто взимает плату пропорционально времени, которое их клиенты проводят на рынке. Однако идея о том, что ничегонеделание — это единственный правильный ответ на нестабильность, также вызывает глубокое неудовлетворение — настолько, что это усиливает легковерие. Всем известно, что рынки могут слишком остро реагировать и что резкие колебания цен могут быть вызваны техническими факторами, а не изменениями фундаментальных экономических показателей. Это не значит, что они вообще не содержат полезной информации.
Как вы должны реагировать на турбулентность, охватившую рынки этим летом? Начнем с непосредственного влияния на распределение портфеля. Предположим, что ваша стратегия — классическая: 60% сбережений хранить в акциях, а 40% — в облигациях. После потрясений последних недель эти две стороны сейчас не в ладах. Цены на акции упали, в то время как цены на облигации выросли. Хотя это обеспечивает лишь амортизирующий эффект, который делает стратегию 60/40 привлекательной, ваше соотношение будет больше похоже на 56/44. Другими словами, запас облигаций слишком велик по сравнению с запасами акций, которые обеспечат долгосрочную доходность. Какими бы нестабильными ни были рынки сейчас, в какой-то момент вам захочется восстановить равновесие. Сделать это сейчас означало бы продать облигации, которые только что подорожали, и купить акции, которые подешевели.
Тогда нет лучшего времени, чем настоящее. На практике, однако, о таком оппортунистическом восстановлении баланса легче сказать, чем сделать: всегда кажется, что его стоит отложить на случай, если цены на акции упадут еще сильнее, а момент будет упущен. Поэтому лучше всего забыть об идеальном сроке и вместо этого придерживаться обычного графика (скажем, перебалансировки в конце каждого квартала или каждого месяца), независимо от того, что происходит на рынках.
Бесстрашные ценители ценных бумаг, возможно, захотят пойти дальше, используя новую информацию, полученную в результате переполоха. Когда цены на облигации растут, их доходность или предполагаемая доходность от их удержания до погашения падает. Когда фондовые рынки падают, ожидаемая доходность растет. Между тем волатильность цен на акции означает, что разброс возможных результатов по обе стороны от ожидаемой доходности увеличился, что делает инвестиции более рискованными.
Сложите все это вместе, и вы сможете получить “долю Мертона” — формулу для оптимизации распределения портфеля между акциями и облигациями, основанную на рыночных условиях и склонности инвестора к риску. Формула гласит, что доля, выделяемая акциям, должна быть пропорциональна их ожидаемой доходности, превышающей доходность облигаций, и обратно пропорциональна квадрату волатильности и нежеланию инвестора рисковать. Каждая из этих переменных, за исключением последней, может измениться в случае краха. Сохранение баланса риска и вознаграждения, который вас устраивает, может повлечь за собой изменение распределения вашего портфеля в ответ на это.
Если отвлечься от такой фантастической теории, то станут очевидны недостатки интервенций в условиях рыночного хаоса. Профессиональные трейдеры могут практически сразу перейти с облигаций на акции; простые смертные часто сталкиваются с многодневными задержками, в течение которых цены подскакивают еще сильнее. Если они движутся в неверном направлении, изменение баланса может привести к существенным убыткам. Слишком частое выполнение таких действий может привести к тому, что запасы активов будут сокращаться, что приведет к упущенной выгоде. Если вы вообще хотите изменить свое распределение, это должно быть сделано с помощью процедуры, разработанной в более спокойные времена, а не опрометчивого решения, принятого, когда в воздухе витает страх. Принятие новой стратегии, даже такой тщательно обоснованной, как «доля Мертона», неразумно. Слишком легко использовать переключение в качестве предлога для разгрузки активов, из-за которых вы паникуете.
Однако все это не означает, что инвесторы должны просто игнорировать безумие рынка. Колебания цен не обязательно должны быть рациональными, чтобы изменить позиционирование и перспективы вашего портфеля. Возможно, потребуется заранее продуманный ответ. Держите глаза открытыми — при условии, что вы сможете при этом сохранять голову.
(с) John O’Sullivan. Перевод первоисточника. Не является инвестиционной рекомендацией и не отражает мнение редакции сайта.
Интересуетесь инвестициями? Станьте участником клуба инвесторов DSTS.club — общение с единомышленниками, обсуждение разных инвестиционных стратегий и возможность совместных инвестиций.